對沖基金做空意大利債券

隨著歐洲央行推出大規(guī)模的債券購買計劃，歐洲債市經(jīng)歷十年來最大波動，本周一衡量歐元區(qū)風(fēng)險的關(guān)鍵指標(biāo)——德國和意大利的10年期國債收益率之差，接近230個基點，為近一個月來的最高水平，非常逼近2011年7月主權(quán)債被下調(diào)評級之時。

在歐債風(fēng)雨飄搖之際，對沖基金開始做空意大利政府債券，規(guī)模為全球金融危機以來最大。投資者對意大利即將到來的選舉以及其對俄羅斯“斷氣”之后的影響深感擔(dān)憂。

標(biāo)普全球市場情報(S&P Global Market Intelligence)的數(shù)據(jù)顯示，本月，投資者做空意大利債券總規(guī)模達到了自2008年1月以來的最高水平，超過390億歐元。

資產(chǎn)管理公司(Blue Bay)的首席投資官Mark Dowding表示，該公司經(jīng)營著約1060億美元的資產(chǎn)，其正在利用期貨的衍生品做空意大利10年期國債。

政局危機加深

就天然氣價格的變化而言，意大利是最容易受到影響的（國家），而且政治上也很有挑戰(zhàn)性。

一位對沖基金投資者表示，“意大利似乎將是最容易受到經(jīng)濟惡化影響的‘脆弱’國家，這種賭注現(xiàn)在‘很普遍’?！睂_基金CQS的創(chuàng)始人Michael Hintze便是今年早些時候押注意大利債券從而獲利的人之一。

十多年來，意大利一直處于政治危機之中。而在7月下旬，意大利政局危機加深。上任一年半的意大利總理德拉吉以無法繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)分裂的內(nèi)閣為由再度請辭總理一職，隨后意大利總統(tǒng)宣布解散國會，決定于9月25日提前舉行議會選舉。

意大利佛羅倫薩大學(xué)政治學(xué)教授Alessandro Chiaramonte指出，最近的事態(tài)發(fā)展揭示了意大利在過去十年內(nèi)所面臨的問題。自2013年以來，該國的選舉一直不具有決定性：沒有一個政黨或政黨聯(lián)盟能夠贏得參眾兩院的多數(shù)席位并獨立組建其政府。

天然氣儲備或耗盡

意大利在未來幾年內(nèi)面臨著各種各樣的挑戰(zhàn)，無論是飆升的天然氣價格和通貨膨脹水平，還是不斷加劇的貧困狀況。此外，市場還擔(dān)心，秋季觸發(fā)提前選舉將導(dǎo)致預(yù)算的制定延后，進而導(dǎo)致歐盟的近2000億援助資金使用進度存在較大不確定性。

再來看意大利面臨的天然氣問題。央視新聞本周報道稱，如果俄羅斯今年8月停止天然氣供應(yīng)，將可能導(dǎo)致歐元區(qū)國家于今年年底幾乎耗盡天然氣儲備，觸發(fā)能源定量配給和經(jīng)濟衰退。經(jīng)濟學(xué)家分析認(rèn)為，如不采取能源消耗方面的干預(yù)措施的話，歐元區(qū)今年的國內(nèi)生產(chǎn)總值或?qū)⑾陆?.7%，其中意大利和德國或?qū)⑾陆?.5%。

國際貨幣基金組織上個月也警告說，俄羅斯的天然氣禁運將導(dǎo)致意大利和其他三個國家的經(jīng)濟萎縮超過5%。

主權(quán)違約風(fēng)險大增

最近幾周，意大利債券已經(jīng)歷大幅拋售，意大利10年期國債收益率已飆升至3.7%的水平。而其4%的收益率常常被市場看做是死亡線，因為這個水平的發(fā)債成本下，意大利的財政負(fù)擔(dān)不可持續(xù)，也就意味著意大利主權(quán)違約的風(fēng)險大增。然而，今年6月中旬前后以及本周，意大利10年期國債頻頻挑戰(zhàn)4%的紅線，市場擔(dān)憂歐債危機會重演。

雖然意大利從上一輪歐債危機中挺過來了，但因為其主要靠歐央行大規(guī)模QE印錢來購買其國債，使債務(wù)得以延展，那之后，德國在實質(zhì)性削減債務(wù)，而意大利瘋狂增加債務(wù)。2021年末，意大利公共債務(wù)高達2.67萬億歐元。其中，意大利央行持有的政府債務(wù)（國債）大致為23%，國內(nèi)銀行為19.8%，而外國投資者大致為30%，包括歐央行以及英國、法國、瑞典等國家的金融機構(gòu)。

對沖基金本月看跌意大利債券的規(guī)模，無論從絕對值還是從占總債券發(fā)行量的比例來看都超過了2018年的水平。不過也有基金經(jīng)理人對該交易仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為歐洲央行最近宣布的傳導(dǎo)保護工具將限制收益率的上升空間。

來源：浙江貿(mào)促綜合整理自央視網(wǎng)、財聯(lián)社、華爾街見聞