據(jù)6月底世界銀行最新預(yù)測，今明兩年世界經(jīng)濟(jì)分別增長2.9%和3.0%。然而僅隔一個(gè)月，國際貨幣基金組織（IMF）表示將進(jìn)一步下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測值，并指出今年是困難重重的一年，明年形勢甚至將更為艱難，發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升。如果世界經(jīng)濟(jì)二次探底，對中國經(jīng)濟(jì)的影響與2009年相比將會(huì)怎樣呢？以下是中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤的分析。

做好應(yīng)對世界經(jīng)濟(jì)下行甚至二次衰退的準(zhǔn)備

從實(shí)證角度看，長期以來，中國出口對人民幣匯率不敏感而是對外需敏感。將全球經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長分別與中國出口額（美元現(xiàn)價(jià)）和出口量增長做相關(guān)性分析結(jié)果顯示：1993~2021年二者均為高度正相關(guān)，相關(guān)性分別為0.979和0.984，其中2009~2021年分別為0.866和0.969。可見，2008年金融危機(jī)以來，全球經(jīng)濟(jì)增長與中國出口額的相關(guān)性邊際上減弱但仍屬強(qiáng)相關(guān)，與中國出口量則依然高度正相關(guān)。

2008年金融危機(jī)，世界經(jīng)濟(jì)溫和衰退，中國出口遭受重創(chuàng)。全球金融海嘯爆發(fā)后，2008年11月起中國出口轉(zhuǎn)為同比負(fù)增長，同年四季度和次年一季度GDP同比增速快速下滑。為此，2008年底，中國宏觀調(diào)控迅速從防過熱防通脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，推出了兩年四萬億元一攬子投資計(jì)劃。結(jié)果，2009年，中國出口額下降16.0%，出口量下降10.4%，但經(jīng)濟(jì)增長9.4%；消費(fèi)和投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率分別為57.4%和85.1%，外需為負(fù)貢獻(xiàn)42.6%。

新冠疫情暴發(fā)以來，中國享受疫情防控有效、率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)的紅利，全球出口市場份額跳升、貿(mào)易順差逐年擴(kuò)大，但與疫情前的趨勢值相比，與名義GDP之比仍保持了基本穩(wěn)定。2021年，中國外貿(mào)依存度為34.1%，較2015~2019年均值高0.7個(gè)百分點(diǎn)，貿(mào)易差額依存度為4.5%，高0.1個(gè)百分點(diǎn)；與2004~2008年均值相比，則分別下降了26.3和1.5個(gè)百分點(diǎn)。這反映了2008年金融危機(jī)以來，中國加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的積極成果。然而，從以下情況看，全球經(jīng)濟(jì)衰退、外部需求萎縮仍是中國必須正視的外部挑戰(zhàn)。

首先，外需對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用仍不可低估。

過去兩年，外需對中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率平均為23.2%，今年上半年更是高達(dá)35.8%，遠(yuǎn)高于2015~2019年平均1.1%的水平，也高于2004~2008年的趨勢值6.1%。尤其是今年二季度中國經(jīng)濟(jì)同比增長0.4%，全靠外需對經(jīng)濟(jì)增長拉動(dòng)1.0個(gè)百分點(diǎn)力挽狂瀾。

全球買中國商品，本應(yīng)利好中國出口商定價(jià)。但自去年2月以來，中國貿(mào)易條件指數(shù)持續(xù)低于100，表明出口價(jià)格上漲跟不上進(jìn)口成本的上升。美國從中國進(jìn)口價(jià)格相對指數(shù)2018年以來持續(xù)低于100，今年上半年平均為95.23，較2021年全年均值低1.6%，較2019年低4.3%，表明中國貨相對其他外國貨在美國賣得也沒有那么“俏”。這與國內(nèi)需求不足，中國企業(yè)更多依靠國際市場消化產(chǎn)能，造成出口部門過度競爭有關(guān)。

其次，國內(nèi)工業(yè)和投資恢復(fù)都與外貿(mào)出口有密切關(guān)系。

今年3、4月份，國內(nèi)疫情散發(fā)，經(jīng)濟(jì)循環(huán)不暢，5、6月份開始逐漸回歸正軌，但經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)工業(yè)好于服務(wù)業(yè)、投資好于需求的K形復(fù)蘇。上半年，工業(yè)增加值累計(jì)同比增長3.4%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)下降0.7%；固定資產(chǎn)投資完成額增長6.1%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額下降0.4%。這都與出口景氣相關(guān)。上半年，工業(yè)企業(yè)出口交貨值累計(jì)同比增長10.8%，較2020~2021年同期兩年復(fù)合平均增速高2.5個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增長10.4%，高5.0個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)上工業(yè)增加值增長3.4%，高1.6個(gè)百分點(diǎn)。

再次，外需疲軟將會(huì)引起連鎖反應(yīng)。

一是會(huì)直接影響制造業(yè)投資。今年上半年制造業(yè)投資占到整個(gè)固定資產(chǎn)投資的30.5%，同比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)。外需不景氣有可能加重市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱，進(jìn)一步抑制投資意愿。

二是會(huì)影響就業(yè)。2020和2021年，受益于出口景氣，中國第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)分別增加309萬和169萬人，逆轉(zhuǎn)了2013年以來持續(xù)環(huán)比下降的勢頭。今年5、6月份就業(yè)形勢有所好轉(zhuǎn)，也與同期出口景氣快速復(fù)蘇有關(guān)。如果出口下滑，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇又受制于防疫常態(tài)化，則中國就業(yè)形勢將會(huì)更加嚴(yán)峻。

三是會(huì)影響消費(fèi)。沒有就業(yè)就沒有收入，沒有收入就沒有消費(fèi)。同時(shí)，就業(yè)和收入預(yù)期不佳，還會(huì)進(jìn)一步推升預(yù)防性儲(chǔ)蓄傾向，抑制當(dāng)期消費(fèi)需求。

綜上，上半年中國的挑戰(zhàn)主要來自高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，下半年乃至明年則還要關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)二次探底可能引發(fā)的外部沖擊。盡管與十多年前相比，對外依存度下降增強(qiáng)了中國經(jīng)濟(jì)抗外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)的能力。但是，近年來受疫情影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均衡、基礎(chǔ)不穩(wěn)固，對外需的依賴度邊際上仍有所加強(qiáng)。

2009年，中國在外需負(fù)貢獻(xiàn)的情況下，通過消費(fèi)和投資雙輪驅(qū)動(dòng)，才實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的V形反彈。這次外需的潛在波動(dòng)對中國經(jīng)濟(jì)的影響程度，將取決于內(nèi)需接棒的速度和效率。故我們要更加注重三次產(chǎn)業(yè)、三大需求的均衡協(xié)調(diào)發(fā)展，落實(shí)好現(xiàn)行政策、謀劃好增量工具，采取前瞻性、針對性措施保住市場主體穩(wěn)就業(yè)，用有效擴(kuò)大內(nèi)需對沖外需擾動(dòng)的不確定性，避免內(nèi)外需低迷的“雙碰頭”。

來源：浙江貿(mào)促綜合整理自新浪財(cái)經(jīng)、第一財(cái)經(jīng)