近期避險(xiǎn)日元持續(xù)貶值，4月15日，日元跌至2002年5月以來的最弱水平，美元對(duì)日元匯率一度上漲0.4%至126.36。日元成為今年G10貨幣中兌美元表現(xiàn)最差的貨幣。

日元快速貶值的直接原因在于日本央行與歐美主要央行金融貨幣政策的背離。投資者預(yù)測(cè)日本與走向貨幣緊縮的美國(guó)之間的利率差將擴(kuò)大，便出售日元買入美元。

4月13日，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥強(qiáng)調(diào)了日本央行保持超寬松貨幣政策的決心。而其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家央行近期加快了緊縮貨幣政策的步伐。

央行政策背離

一直以來，由于日本長(zhǎng)期的低利率環(huán)境以及是全球主要債權(quán)國(guó)之一，讓流動(dòng)性大的日元被認(rèn)為是傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)。無論是2008年雷曼危機(jī)后，還是2011年東日本大地震后，日元匯率都一路高歌猛進(jìn)，一度升至1美元兌70至80日元的高位。

然而，近期隨著俄烏危機(jī)加劇了能源漲價(jià)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響，以及日美貨幣政策差距逐漸加大，讓日元不斷貶值。

3月28日，日本央行宣布將以固定利率無限量購買10年期日本國(guó)債，以遏制收益率上升。這是日本央行2022年第二次入市干預(yù)以捍衛(wèi)其收益率上限。

分析指出，這種意在將日本長(zhǎng)期利率控制在既定低水平給市場(chǎng)的信號(hào)是，未來日元與其他貨幣的息差將進(jìn)一步加大，市場(chǎng)上拋售日元的操作明顯增多。

4月13日，黑田東彥又表示，由于疫情的影響，以及烏克蘭的事態(tài)發(fā)展和對(duì)大宗商品價(jià)格的影響，前景仍然高度不確定。近期進(jìn)口成本上升導(dǎo)致的通脹不斷上升，降低了家庭實(shí)際收入和企業(yè)利潤(rùn)，給日本經(jīng)濟(jì)帶來了壓力。有必要維持日本央行的大規(guī)模刺激措施，以支持尚未恢復(fù)到新冠疫情前水平的日本經(jīng)濟(jì)。

這次發(fā)言讓市場(chǎng)再次意識(shí)到日美貨幣政策的差異，出售日元的速度加快。

日本《朝日新聞》認(rèn)為，抑制日元貶值最有效的辦法是改變?nèi)毡狙胄械牡屠收?，因?yàn)樗殉蔀槿赵H值的主要原因。然而，與從新冠疫情中迅速恢復(fù)的美國(guó)不同，日本的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）還沒有恢復(fù)到疫情前的水平。如果日本央行縮減寬松貨幣政策規(guī)模，日本經(jīng)濟(jì)恐怕會(huì)進(jìn)一步下行。日本央行官員指出，他們實(shí)際上已陷入“既不能加息，也不能降息”的兩難境地。

近期，隨著全球通脹風(fēng)暴愈演愈烈，發(fā)達(dá)國(guó)家加息步伐加快。4月13日，新西蘭成為首個(gè)一次加息50個(gè)基點(diǎn)的發(fā)達(dá)國(guó)家，隨后加拿大也加入該行列。加拿大央行是G7國(guó)家中首個(gè)一次性大幅加息50個(gè)基點(diǎn)的央行，也是該國(guó)2000年5月以來首次加息50個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)創(chuàng)下該國(guó)22年來最大的加息規(guī)模。

美國(guó)方面，繼3月首度加息25個(gè)基點(diǎn)后，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾、“鷹派之王”布拉德、克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯等在內(nèi)的多位聯(lián)儲(chǔ)官員都曾表態(tài)，如有必要控制通脹，他們?cè)冈?月議息會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)。

或繼續(xù)貶值

去年以來，原油等國(guó)際商品價(jià)格持續(xù)上漲，日本由于嚴(yán)重依賴進(jìn)口導(dǎo)致進(jìn)口額不斷攀升。雖然日元貶值有利于日本增加出口，但有專家認(rèn)為，目前情況下靠擴(kuò)大出口減少經(jīng)常項(xiàng)目逆差的效果已明顯降低，油價(jià)高企疊加日元貶值，促使大量資金流出日本。

財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，由于進(jìn)口價(jià)格不斷攀升、貿(mào)易收支惡化，日本經(jīng)常項(xiàng)目順差連續(xù)4個(gè)月同比下降后于去年12月轉(zhuǎn)為逆差。今年1月逆差額更是擴(kuò)大至1.1887萬億日元。根據(jù)日本經(jīng)濟(jì)新聞社的估算，今年日本經(jīng)常項(xiàng)目或出現(xiàn)42年來首次逆差。

此外，最新企業(yè)物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，日元貶值也是導(dǎo)致企業(yè)物價(jià)上漲的原因之一。截至3月的2021財(cái)年，以日元計(jì)價(jià)的進(jìn)口價(jià)格同比上漲32.7%，出口價(jià)格上漲12.3%。

路透社的最新調(diào)查指出，超四分之三的日本企業(yè)表示，日元下跌對(duì)其業(yè)務(wù)產(chǎn)生了不利影響，近半數(shù)企業(yè)預(yù)計(jì)獲利將受到打擊。45%的公司表示，他們很難應(yīng)對(duì)日元跌破120，31%的公司稱125是他們的痛苦閾值。

此前，日本官房長(zhǎng)官松野博一在記者會(huì)上表示，匯率的穩(wěn)定非常重要，日本政府不希望匯率出現(xiàn)快速變動(dòng)。如果日元匯率加速下跌，會(huì)造成進(jìn)口產(chǎn)品的物價(jià)上升，并對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣和消費(fèi)市場(chǎng)帶來消極影響。日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一在首相官邸對(duì)記者團(tuán)也表示，政府將會(huì)繼續(xù)密切關(guān)注匯率市場(chǎng)動(dòng)向及其對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響。

展望后市，國(guó)金證券指出，貨幣周期分化下，日元或?qū)⒕S持相對(duì)弱勢(shì)。興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本輪美元兌日元的頂部還未探明，美元兌日元將在125附近震蕩后尋求突破，上方阻力位為130、135。需警惕日本央行貨幣政策邊際收緊的可能性，倘若日本央行擴(kuò)大10年期長(zhǎng)債的收益率波動(dòng)區(qū)間，則可能引發(fā)日元波段性升值。

來源：浙江貿(mào)促綜合整理自新浪財(cái)經(jīng)、國(guó)際金融報(bào)