4月22日，人民幣對美元匯率中間價大幅下調(diào)，逼近6.46。今日盤中，在岸人民幣對美元匯率失守6.47關(guān)口；離岸人民幣兌美元跌破6.50，創(chuàng)2021年8月23日以來新低。

截至11:30，本周在岸人民幣對美元匯率已累計下調(diào)1.51%，離岸人民幣對美元匯率已累計下調(diào)1.70%。

這是人民幣對美元匯率連續(xù)三天出現(xiàn)大幅走低。

4月21日，人民幣對美元即期匯率在以6.4150開盤后，接連跌破6.42、6.43、6.44和6.45關(guān)口，16時30分收于6.4500，較上一交易日跌347個基點(diǎn)，貶值0.54%。更多反映國際投資者預(yù)期的離岸人民幣對美元4月21日盤中一度跌破6.47關(guān)口。4月20日，人民幣對美元即期匯率單日貶值0.6%。

人民幣對美元匯率為何連續(xù)下調(diào)？未來人民幣匯率走勢如何？

人民幣為何快速走低

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，本周以來人民幣匯率快速回調(diào)，主要受到四大因素影響：

一是美元指數(shù)創(chuàng)下過去兩年最高值101.03，對人民幣匯率構(gòu)成較大下跌壓力；

二是近期日元、韓元等匯率大幅下跌，令不少投資機(jī)構(gòu)紛紛看跌亞太區(qū)貨幣，加劇人民幣跌勢；

三是疫情因素令中國外貿(mào)遭遇短期影響，令一些原先看好中國外貿(mào)延續(xù)高景氣的投資機(jī)構(gòu)削減人民幣多頭頭寸；

四是全球能源價格上漲，令中國進(jìn)口企業(yè)增加購匯額度以采購能源產(chǎn)品，無形間拖累人民幣匯率進(jìn)一步下跌。

中金公司在最新研報中將人民幣對美元匯率快速走低的短期觸發(fā)因素歸納為關(guān)鍵點(diǎn)位的突破、強(qiáng)勁的美元以及月中旬的購匯客盤。

該機(jī)構(gòu)指出，6.40為美元/離岸人民幣的重要整數(shù)關(guān)口的同時，亦為200均線的重要位置，該點(diǎn)位的突破，意味著此前的橫盤局面的結(jié)束，這可能引發(fā)了交易層面對于人民幣匯率開啟一輪波段行情的押注；同時，近期伴隨美聯(lián)儲加息預(yù)期的進(jìn)一步加強(qiáng)，美元指數(shù)進(jìn)入4月后持續(xù)攀升；此外，近期伴隨能源價格的高位停留，進(jìn)口商的購匯金額有所增加。能源等進(jìn)口商的購匯客盤可能是驅(qū)動短期人民幣匯率變化的驅(qū)動因素。

中信證券則指出，人民幣匯率貶值壓力增大，主要來自新冠疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力與美元走強(qiáng)兩方面的因素。

首先，經(jīng)濟(jì)基本面因素最重要還是此輪奧密克戎主導(dǎo)的疫情在經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)城市發(fā)生并較快擴(kuò)散，引發(fā)了全球?qū)χ袊?yīng)鏈的擔(dān)憂。疊加國外歐元區(qū)、美國等國家經(jīng)濟(jì)景氣度在高通脹以及貨幣政策緊縮的壓力下持續(xù)下滑、海外需求進(jìn)一步下降，我國出口的擔(dān)憂有所增加，目前PMI新出口訂單已出現(xiàn)回落或反映未來人民幣存在一定壓力。

其次，目前人民幣匯率面臨美元指數(shù)上行的壓力。美聯(lián)儲較快的緊縮周期推動資金回流美國、美元指數(shù)走強(qiáng)，通過“美元指數(shù)—籃子貨幣匯率—人民幣中間價—人民幣即期匯率”的傳導(dǎo)路徑會使美元走強(qiáng)對人民幣構(gòu)成被動貶值的壓力。

匯率回調(diào)未必是壞事

在業(yè)內(nèi)人士看來，本周人民幣匯率回調(diào)，也預(yù)示著人民幣重回雙向波動態(tài)勢。

“事實(shí)上，近期匯率回調(diào)未必是壞事?！币晃粴W洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表透露。它一方面有助于提升中國企業(yè)出口競爭力，令中國外貿(mào)有望延續(xù)高景氣度，另一方面也能降低海外投資機(jī)構(gòu)加倉人民幣資產(chǎn)的綜合成本。

據(jù)悉，由于人民幣匯率此前持續(xù)堅(jiān)挺上漲，眾多海外大型資管機(jī)構(gòu)不得不加大匯率下跌風(fēng)險對沖操作，無形間削弱其人民幣資產(chǎn)投資組合的整體回報率。如今，隨著人民幣匯率回落至合理估值，他們匯率風(fēng)險對沖操作成本將有所減少，有利于提振人民幣資產(chǎn)組合收益率。

一位華爾街新興市場投資基金經(jīng)理直言，隨著人民幣匯率在6.4-6.5之間保持寬幅雙向波動，他們的外匯套保虧損壓力無形間大幅減輕。此前，他們開展人民幣匯率避險套期保值操作時，將未來人民幣均衡匯率估值設(shè)定在6.4-6.5之間，如今人民幣估值回歸這個區(qū)間，令他們匯率套保操作實(shí)現(xiàn)預(yù)期回報，令人民幣資產(chǎn)投資組合實(shí)際回報率上升，讓他們更有底氣向總部申請更高額度配置人民幣資產(chǎn)。

“事實(shí)上，人民幣匯率回調(diào)，表明人民幣雙向波動態(tài)勢并未改變，這既能更好發(fā)揮穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)與調(diào)節(jié)國際收支自動穩(wěn)定器的作用，又能降低海外投資機(jī)構(gòu)加倉人民幣資產(chǎn)的匯率風(fēng)險對沖操作成本，吸引他們持續(xù)青睞人民幣資產(chǎn)?！币晃粐写笮豌y行外匯交易員指出。

據(jù)了解，本周人民幣匯率下跌未對海外大型資管機(jī)構(gòu)穩(wěn)步加倉人民幣資產(chǎn)構(gòu)成顯著影響。此前他們已預(yù)計未來人民幣匯率波動彈性加大，此舉有助于中國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長，令人民幣資產(chǎn)延續(xù)較高的安全性與收益前景。

后續(xù)貶值壓力幾何

中金公司認(rèn)為，人民幣匯率短期在突破重要技術(shù)點(diǎn)位之后會有一定的走弱壓力，但壓力相對可控。中長期看，繼續(xù)維持人民幣匯率向長期均衡水平逐步均值回歸的觀點(diǎn)，預(yù)計年底的美元/人民幣匯率預(yù)測依舊為6.65。

“長期看，中國的經(jīng)濟(jì)基本面支持人民幣匯率的估值中樞長期保持在合理均衡的水平上基本穩(wěn)定。這就意味著，人民幣既沒有長期貶值的基礎(chǔ)，也沒有長期升值的基礎(chǔ)。在短期彈性增加，雙向波動加劇的背景下，人民幣匯率中長期仍會有均值回歸的邏輯。"該機(jī)構(gòu)指出。

中信證券也指出，近期人民幣交投寡淡，雖然離岸人民幣價差走闊，但離岸價差持續(xù)走闊才是貶值預(yù)期形成的信號，目前僅反映短期貶值預(yù)期有所放大。整體而言，疫情沖擊導(dǎo)致的供應(yīng)鏈擾動以及美元偏強(qiáng)走勢會對人民幣短期造成一定壓力，人民幣彈性增大，但基礎(chǔ)性賬戶（經(jīng)常性賬戶+直接投資）對人民幣仍有支撐，因此無需對人民幣貶值產(chǎn)生過度擔(dān)憂。

不過，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，人民幣的貶值壓力將在未來一段時間持續(xù)兌現(xiàn)。

國盛證券指出，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力的上升，以及出口增速放緩拉低貿(mào)易順差，匯率貶值壓力將開始逐步顯現(xiàn)。同時，中美利差深度倒掛，資本流出壓力的上升將推動匯率貶值。

因而這次人民幣貶值壓力預(yù)計也將在未來一段時間逐步顯現(xiàn)，如果按此前人民幣對美元匯率和美元指數(shù)經(jīng)驗(yàn)關(guān)系推測，這次人民幣對美元匯率需要貶值到6.8以上，才能夠彌補(bǔ)當(dāng)前兩者背離形成的缺口。

中國有充足的政策空間

彭博社稱，受累于中美利差收窄及中國國內(nèi)疫情，人民幣的貶值預(yù)期已持續(xù)一段時間，法巴銀行等投行已喊出年底6.60元的預(yù)測。但是除此之外，也不乏市場人士認(rèn)為大幅貶值的風(fēng)險尚有限，因貿(mào)易順差的支撐仍然存在，且中國央行的匯率管理有效。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃20日表示，中國政府有充足政策空間應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力，有能力提振中國經(jīng)濟(jì)。她表示，中國經(jīng)濟(jì)仍保持正增長，盡管因新冠肺炎疫情影響面臨下行壓力，但無論是在貨幣政策還是財政政策方面，中國都有充足政策空間。

據(jù)路透社報道，格奧爾基耶娃在21日博鰲亞洲論壇開幕式上通過視頻發(fā)表演講時說，中國有足夠的政策空間，有能力提供更多宏觀政策支持，包括重點(diǎn)關(guān)注收入較低群體以提升消費(fèi)水平。

招商證券的分析師認(rèn)為，中美經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策分化所造成的利差收窄甚至倒掛難以快速扭轉(zhuǎn)，國際資本外流和人民幣匯率貶值的壓力仍將存在，需要發(fā)揮人民幣匯率的彈性以維護(hù)我國貨幣政策的有效性。但全年來看，美元將沖高回落，人民幣匯率將重回升勢。

北京師范大學(xué)一帶一路學(xué)院研究員萬喆21日表示，人民幣之前相對美元較為堅(jiān)挺，近期匯率下跌也是貶值預(yù)期的一種釋壓。她認(rèn)為，美元加息以及貿(mào)易順差收窄為背景，未來人民幣貶值的壓力仍將存在，但已在市場預(yù)期之中。

她指出，一季度中國GDP4.8%的增速，為全年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)奠定了平穩(wěn)開局，因此匯率仍將表現(xiàn)為相對平穩(wěn)。萬喆說，目前中國外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，挑戰(zhàn)與風(fēng)險俱在，中國仍應(yīng)堅(jiān)持“以我為主”，主要根據(jù)國內(nèi)的形勢制定經(jīng)濟(jì)政策，保持經(jīng)濟(jì)的定力和韌性，努力完成全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。

來源：浙江貿(mào)促綜合整理自澎湃新聞、環(huán)球時報、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道、新浪財經(jīng)、上觀新聞