隨著美元指數(shù)上周一舉升破109關(guān)口續(xù)創(chuàng)近20年高位，越來(lái)越多的業(yè)內(nèi)人士眼下正擔(dān)心，美元?jiǎng)萑缙浦竦纳祫?shì)頭可能引發(fā)更多資金從亞洲新興市場(chǎng)股市中流出，并令該地區(qū)市場(chǎng)下半年復(fù)蘇的希望破滅。

一項(xiàng)衡量亞洲貨幣強(qiáng)弱的指標(biāo)，目前已經(jīng)跌至了兩年多來(lái)的最低水平。鑒于亞洲股市與外匯市場(chǎng)走勢(shì)過(guò)往的密切關(guān)系，這對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)投資者來(lái)說(shuō)顯然是個(gè)不祥的信號(hào)。

資金流向數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，海外投資者已經(jīng)從除中國(guó)以外的亞洲新興市場(chǎng)股市中撤出了710億美元，這一數(shù)字已經(jīng)達(dá)到了去年全年資金流出額的兩倍，MSCI亞洲(除日本以外)指數(shù)年內(nèi)則已下跌了20%。

鑒于人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)大舉加息的押注，美元年內(nèi)在全球外匯市場(chǎng)上占據(jù)了壓倒性的強(qiáng)勢(shì)地位，其主要對(duì)手貨幣歐元上周甚至一度跌破了1:1的平價(jià)關(guān)口。美元走強(qiáng)暗示著全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，同時(shí)也將對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不利，其中許多亞洲的經(jīng)濟(jì)體依賴以美元計(jì)價(jià)的商品進(jìn)口。

法國(guó)巴黎銀行資產(chǎn)管理公司(BNP Paribas Asset Management)亞洲股票主管Zhikai Chen表示，“美元本輪走強(qiáng)主要源于避險(xiǎn)情緒而非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這對(duì)亞洲資產(chǎn)來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)好的組合”。

外資“來(lái)得快逃得更快”？

從各地區(qū)的市場(chǎng)看，韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)等以科技股為主的亞洲市場(chǎng)當(dāng)前看起來(lái)尤其脆弱，因全球債券收益率上升和經(jīng)濟(jì)衰退的不利因素，正在損害當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的估值和需求前景。

這兩個(gè)地區(qū)的基準(zhǔn)股指是今年亞洲地區(qū)表現(xiàn)最差的股指之一，外國(guó)投資者總共凈拋售了500億美元的股票。

而對(duì)于出口依賴度較低的新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，本幣走軟也會(huì)使當(dāng)?shù)卣?cái)政收支和公司利潤(rùn)率惡化，因?yàn)槠髽I(yè)和主權(quán)借款人都將因美元計(jì)價(jià)的債務(wù)償還額增加而受到?jīng)_擊。

在全球最大的石油進(jìn)口國(guó)之一印度，由于經(jīng)常項(xiàng)目赤字和財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，盧比匯率已跌至了歷史低點(diǎn)。與此同時(shí)，泰國(guó)貨幣當(dāng)局“放手不管”的做法導(dǎo)致了泰銖暴跌，泰銖目前已是今年新興市場(chǎng)貨幣中跌幅最大的貨幣之一。本幣的進(jìn)一步走軟可能會(huì)威脅到這些國(guó)家股市在年內(nèi)早些時(shí)候所展現(xiàn)出的韌性。

在紐約對(duì)沖基金Ironhold Capital首席投資官Siddharth Singhai看來(lái)，有時(shí)海外資本的流出從涓涓細(xì)流演變?yōu)樘咸旌樗?，并不需要花費(fèi)太多時(shí)間。

他補(bǔ)充說(shuō)，鑒于亞洲的基礎(chǔ)設(shè)施、房屋建設(shè)和建筑股對(duì)利率的敏感性，這些板塊將更容易受到美元走強(qiáng)的負(fù)面影響。

亞洲央行加碼緊縮“自救”

今年以來(lái)，彭博摩根大通亞洲美元指數(shù)已累計(jì)下跌了6%，有望創(chuàng)下1997年亞洲金融危機(jī)以來(lái)的最大年度跌幅。與此同時(shí)，MSCI亞洲(除日本以外)指數(shù)所有10個(gè)板塊在年內(nèi)全部下跌。

而隨著本幣貶值造成的沖擊越來(lái)越大，許多亞洲新興經(jīng)濟(jì)體央行過(guò)去一周也紛紛緊急采取了加碼緊縮的“自救”措施。

上周四，新加坡金管局出人意料地收緊了貨幣政策，把新元名義有效匯率政策區(qū)間的中點(diǎn)調(diào)整至現(xiàn)行匯率水平，以使本幣兌其他貨幣可以進(jìn)一步升值；菲律賓央行也罕見將基準(zhǔn)利率上調(diào)了75個(gè)基點(diǎn)，這是該央行近22年來(lái)加息幅度最大的一次。

匯豐控股首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Frederic Neumann表示，“不穩(wěn)定的匯率和鷹派立場(chǎng)日益堅(jiān)定的美聯(lián)儲(chǔ)，增加了許多亞洲市場(chǎng)收緊貨幣政策的緊迫性。隨著亞洲其他國(guó)家相繼加息，泰國(guó)和印尼央行現(xiàn)在也可能會(huì)加快自己的加息速度。”

荷蘭國(guó)際集團(tuán)的首席亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robert Carnell則指出，泰銖料將繼續(xù)面臨更多壓力，泰國(guó)央行在提高利率方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。而即使是新加坡、菲律賓和韓國(guó)等已經(jīng)加速收緊貨幣政策的央行，其實(shí)也還有很多工作要做。

資金流向哪里

鑒于全球進(jìn)入“大通脹時(shí)代”，大型機(jī)構(gòu)的配置也有所調(diào)整。

全球主權(quán)基金的投資期限較長(zhǎng)，其策略的調(diào)整往往被視為一種前瞻性的變化。景順大中華、東南亞及韓國(guó)區(qū)行政總裁潘新江表示，由于俄烏沖突打擊市場(chǎng)信心，主權(quán)基金預(yù)期將增加北美及亞太區(qū)配置，減少歐洲配置；美元仍是主要的全球儲(chǔ)備貨幣，但人民幣配置持續(xù)上升。

高盛此前也提及，“后現(xiàn)代周期”正在開啟，通脹風(fēng)險(xiǎn)將大于通縮，且伴隨著經(jīng)濟(jì)區(qū)域化、勞動(dòng)力、商品價(jià)格上升。同時(shí)，政府也會(huì)變得“更大、更積極”。在此期間，由于較高的利率將導(dǎo)致估值對(duì)收益的貢獻(xiàn)減小，股市的總體回報(bào)率將下降。因而，另類資產(chǎn)自然更受關(guān)注。

此外，鑒于中美貨幣政策分化，6月國(guó)際資金明顯回流中國(guó)股市。潘新江也提及，多年以來(lái)各大央行持有的美元儲(chǔ)備占比一直在穩(wěn)步下降，從2016年的65.4%降至2021年的58.8%。各國(guó)央行意識(shí)到，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的比重或?qū)⒊掷m(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示，人民幣在央行外匯儲(chǔ)備中的比重從2016年的1.1%上升至2021年底的2.8%，且大多數(shù)（63%）央行目前均已配置人民幣。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和疫情擾動(dòng)導(dǎo)致2~5月資金大幅凈流出中國(guó)市場(chǎng)，但潘新江稱，市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)后，增持趨勢(shì)仍將持續(xù)，受到影響的可能是增配的速度，而非增配的趨勢(shì)。

“危”中仍有“機(jī)”？

在本輪外資流出亞洲新興市場(chǎng)的大趨勢(shì)下，部分業(yè)內(nèi)人士也看到了其中潛藏的一些機(jī)會(huì)。

法國(guó)巴黎銀行證券分析師去年的一項(xiàng)研究顯示，在過(guò)去10年亞洲貨幣類似的大幅貶值時(shí)期里，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的電信和日用消費(fèi)品股、印度IT企業(yè)、韓國(guó)醫(yī)療保健股和馬來(lái)西亞能源股的表現(xiàn)一直強(qiáng)于大盤。

新加坡安本標(biāo)準(zhǔn)基金(abrdn plc)亞洲股票高級(jí)投資總監(jiān)Christina Woon表示，“從資金流動(dòng)和市場(chǎng)情緒來(lái)看，亞洲股票短期內(nèi)在美元上漲的環(huán)境下往往表現(xiàn)不佳。但人們也可以從中發(fā)現(xiàn)一些受益領(lǐng)域，例如出口商或者那些更專注于國(guó)內(nèi)風(fēng)口業(yè)務(wù)的企業(yè)，強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)這些企業(yè)的影響往往較小?！?/span>

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